但是5月14号央行数据出来以后，让人大跌眼镜。人民币贷款增长是-100亿。新贷出来的钱还不如还回去的钱多，历史上首次4月份转负。社会融资总额增速7.8%，历史最低，和市场的一致预期差了将近5000亿。现实打了所有人的脸。所以现在就一个核心问题，到底是数据在说谎，还是现实已经变成了我们看不懂的形状呢？
分析这两组打架的数据，不是为了告诉你是究竟谁在造假，而是说我们脑子里的思想钢印：地产是经济的引擎，信贷是地产的引擎，信贷强则地产好，信贷好则经济好。在这一刻，真的完全断裂了。今天就让我用一期视频带你看懂中国经济的割裂与矛盾。大家好，这里是黄大圣叨叨叨，视频制作不易，希望我们大家点赞收藏，带你用经济的思维来看世界。
当看到信贷数据崩溃，很多人第一反应就是，国内的老百姓没钱了。为何会这么想呢？4月份人民币贷款负增长100亿，说明整个银行体系在4月份收回来的钱比放出去的钱还多。人们拼命还钱，不借钱，那么留在社会上的钱就会慢慢的少。但是还有另外一个数据，我说给你听听。华创证券最近整了一个大活，他们以2018年国家资产负债表中关于居民部分的统计数据作为骨架，把每年更新的信息再继续往后推算。
居民部门的资产端包括城镇的住房、存款、保险、资管、理财、股票和一些非上市公司的股权。那负债端来自于中国人民银行的信贷收支表。结论是这样，2025年中国居民的净资产达到了431万亿，时隔三年增速重新为正。其中，2021年居民住房资产的巅峰规模是265万亿，而2025年居民房地产的资产规模降到了190万亿。房地产是这些年老百姓感觉没钱的最大拖累项，但是它的影响在逐渐减弱，因为它基数越来越低。
同样是10%的房价回落，2021年会减少26.5万亿的资产，那到现在只会减少19万亿的资产，对比下来少减少了7万亿。同时，因为牛市的存在，金融实物资产的估值修复是居民净资产同比转正的最重要推力。
居民部门持有的股票市值涨了4.8万亿，资管产品的净值涨了3.4万亿。同时，居民的借贷意愿也受到了某些特定的程度的影响。自2021年以来，居民的贷款规模就开始持续回落。这里最重要的一个数字就是，过去四个季度加总来看，不仅房贷的年化增长率是负的，非住房的消费贷年化增长率规模也首次转为负的。
那么负债减少，资产增加，中国居民部门的资产负债表正在逐渐的修复。但是一边是信贷在崩溃，一边是净资产在修复，这不是矛盾吗？其实也不矛盾，真相只有一个，那就是钱搬家了。4月居民的存款净流出是1.94万亿，同一时间，非银机构的存款，也就是证券公司、基金公司、保险公司放在银行的存款净增加了2.47万亿。钱从银行体系跑到了长期资金市场和保险公司的手上。
过往信贷、房地产、消费这个链条彻底不存在了，属于这个房地产链条上的所有人都分配不到信用扩张带来的红利了。但是以新的以科技制造和长期资金市场这样一个体系还在刚刚建立当中。所以钱没有被消失，钱是在搬家了，只是搬的不是你过去的家。那问题来了，现在搬家的钱是谁的呢？总量问题说清楚了以后，我们来看看人们的消费行为。买房能够说是任何一个人最容易上杠杆的时刻。
第一是成交加速放量，26城二手房3月同比涨了16%，4月同比涨了30%，徐州、南通、无锡这些二三线城市涨幅比一线还猛。这说明了压抑了几年的刚需购房人群，看到房价可接受以后，开始入场了。
第二是供需关系的逆转。在往年3月和4月一般是挂牌量的旺季，想卖房的人都会这样一个时间段挂，但是今年26城的挂牌量环比、同比都在回落，卖的人变少了，买的人还在刚刚进场，所以楼市的供需关系也在发生着一丢丢的改变。
第三是成交价转正。4月份全国二手房成交价环比从-0.4%变成了+0.5%。第四是租金止跌，全国租金从最低点反弹了0.2%。为何需要在房地产数据中看租房的数据呢？
因为租房的人是真的有人在住，不是炒，所以房租的数据能够最反映人们的居住需求。这四个数据最终倒向了一个结论，那就是楼市真的在回暖。但是正如我们开头所说，4月份居民中长期贷款，也就是房贷是-3408亿，创造了历史新低。
商品房成交量好转的情况下，整体房贷规模却在缩，房子在被卖掉，但是买房的人并不贷款。我们只可以推测三种原因。
第一，买房的人主动提高了首付比例，以前是能贷多少贷多少，现在是能少贷款就少贷。如果是这样的一种情况，那么就说明大家对于未来收入的预期并不看好。
第二，公积金政策的密集出台使得利率更低了，公积金某些特定的程度上代替了商业贷款。
第三，房价上涨的预期没了。以前买房加杠杆的公式是房价涨，借钱买，赚差价。现在这个公式变了，变成了房价稳了，不借钱，不增加未来的风险。
这三个原因也许同时存在。那么对这个现象深层次的理解是什么呢？那就是只有手上有钱的人，买得起房的人在买房。还记得2021年楼市火爆的时候出现了什么乱象吗？
如果你没钱全款买房子，就上房贷，如果你连房贷首付都付不起，那就上首付贷，一套房子买下来，可能99%都是贷款。从最新的信贷和房屋销售数据分析来看，现在购房人的行为逻辑恰恰相反。买一套房子最好是一点贷款都不沾。反过来，这也筛选了买房人的经济实力，只有真正的有钱人还在参与房地产市场。
回到前面所说的，中国居民部门净资产431万亿人民币，人均都能达到30万人民币。如果我们仅按照人均算，中国任何一个三口之家的家庭净资产都有100万。但是这可能吗？不可能，所以现在这个平均数是不能反映全貌的。
在美国，前10%的家庭持有79%的股票和79%的基金。在欧洲，前20%的家庭持有70%的股票。那日本相对更平均一些，但也是前20%的家庭拿了46%的股票。那剩下的大多数人靠的是什么来资产增值呢？只有房子。
收入在60%以下的家庭，最大的资产就是房子，而房子的总价值从265万亿跌到了190万亿。所以现在的情况就是，股票涨了4.8万亿，和绝大多数人没什么关系。房子跌了75万亿，但是这个确实绝大多数人的身价。财富在涨，却涨不到你的头上。资产在修复，但是修复的是别人的钱包。这就是换挡时代的残酷，旧发动机在熄火，但是你还没有上新的车。
这就引出了下一个问题，就是有钱人的消费能不能成为穷人的收入呢？经济学里有个词叫做涓滴效应。逻辑很简单，富人消费，企业赚钱，企业扩产招人，工资到普通人手里，普通人再消费，钱就像水一样，从顶层开始往下流。
这个听起来很完美，也是当年里根经济学的核心思想。但这个循环现在看起来是断了的。为何会断呢？凯恩斯的有效需求递减理论说得很清楚。富人确实在消费，但是富人的问题是什么呢？边际消费倾向太低。富人赚的钱是穷人的100倍，但是消费能力顶多是穷人的10倍。大家都是一张嘴两只手，能多花多少钱呢？穷人赚100块，恨不得全花出去，因为他的需求没被满足，生活质量提升的诉求极其强烈。
但是富人赚100块，可能最多只花其中的10块钱，这10块钱就算进了各种各样的装修公司、家政、奢侈品店，对于拉动几亿人的收入来说，还是杯水车薪。所以，真正能把消费圈为全民收入提升的，是中产那批收入在60%到90%分位的人。
但是这批人现在不花钱了。他们的消费贷从2007年以来第一次年度净减少，他们最大的资产房子从265万亿的市值缩水到190万亿的市值，他们的未来收入预期在往下走。富人的有效需求不足让涓滴经济学彻底成为了一个伪命题。
4月份企业中长期贷款数据是-4100亿，历史最低。所以这个循环断在企业这里。富人花钱了，体量不够。中产资产缩水了，不敢花钱。所以企业一看没有需求，借钱都不知道干什么，只能做出最理性的选择：不借银行的长钱，不扩产，不招人。这个涓滴的管道在这里堵死了。资产搬家，中产失血，企业作为财富分配的管道被堵死。那最后一个问题是怎么办？
按照过去的剧本，答案当然是降息。利息一降，企业借钱便宜，就愿意开工、扩产、招人，经济就会运转起来。过去20年，每一次需求疲软，这就是标准操作。但这一次，央行压根没提这两个字。
26年一季度央行的货币政策执行报告和上个季度相比，降准降息这组词直接消失了。取代它的是什么呢？三个关键词：结构性工具、金融稳定、前瞻性、灵活性。翻译过来就是，不要大水漫灌，只去小修小补。
降息的逻辑是推供给，因为借钱便宜，企业扩产，供给增加。但现在的问题是需求不够，不是供给不够。所以央行的沉默不是不作为，而知道大水漫灌是解决不了这样的一个问题。这就是凯恩斯当年所说的，利率即使降到0也没用。当年他虽然说的是英国，但是现在在国内面对的是同样一个复杂的问题。钱是多的，但是钱循环的这根管子给堵上了。降息是放大水压，但是修管子得换个思路。
第一根是从顶层到底层的财富分配问题。第二根是从金融实物资产到实体投资的转换问题。
这三根管子修好之前，货币政策能做的事情非常有限。这就是4月那组打架数据的最终答案。楼市回暖是真的，但是只是有钱人的回暖。信贷崩了也是真的，不是没钱，是钱根本不愿意再动。央行不提降准降息，不是因为经济稳了，而是因为知道大水救不了堵住的水管。
解决总量增长的问题，我觉得已经差不多告一段落了。我们之前重点提到的几个数据，房地产、PPI、CPI都开始好转。下一步，我认为政策会更加深入，开展结构性的调整。如何保护劳动者的权益，如何保护中小企业的权益，如何让大企业不占地方政府的便宜？黎明前的黑暗，也许才是最黑的。
